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中投证券估值因子及调整因子

发布时间:2019-08-26 02:17:02 编辑:笔名

中投证券:估值因子及调整因子 201 -02-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

该系列报告是我们对因子模型的初步尝试,目的是由最传统的单因子测算入手,进行适当的研究和创新,逐步构建多因子模型体系。

本篇报告中,我们对估值方面的4个因子:E/P(市盈率倒数),B/P(市净率倒数),S/P(市销率倒数),CF/P(市现率倒数)在中证800成分股中进行了因子分析和历史回测。并在剔除规模因素和行业影响的情况下,测算了因子的有效程度,并取得不错的效果。

在回测的E/P(TTM),B/P,S/P(TTM),CF/P(TTM),4个估值因子中,E/P是一个很有效的因子,B/P回测期间具有高累计收益,但最近几年开始失效,不过我们认为其仍然有效,S/P效用有限,而CF/P几乎无效。

通过规模和行业调整后,各因子的第10组累计收益和统计量都有不同幅度的提高。

规模和行业的调整,稳定增大了因子最高组别与最低组别间收益的差距,这是可以加以利用进而赚取绝对收益的地方。

调整之后,E/P保持了原始因子的高有效性,而B/P、S/P、CF/P的有效性也有一定程度的提高。通过比较我们认为规模调整对E/P、CF/P有效,行业调整对E/P、B/P、S/P、CF/P都有效果。

因子调整之后有效性增强,表现在各组别之间收益的区分度和单调性提高,因子与下一期股票收益的相关性增强上。单因子收益的提高是不确定的,上面相对指数收益率的提高是存在历史原因的,还应谨慎看待。

风险提示:因子仅是影响股价表现的其中一个因素

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